储能2024年度策略：把握盈利确定性和业绩改善两条主线-20231228-国盛证券-17页免费下载

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2023 年 12 月 28 日 行业策略 把握盈利确定性和业绩改善两条主线–储能 2024 年度策略 2023 年 1-11 月储能板块累计下跌 30.6%，跑输大盘（沪深 300 指数下跌约 10%），后续盈利确定性较强的海外大储和工商储为核心投资主线。年初以来，储能板块持续下行，市场担忧国内大储后续盈利能力；美国储能需求受并网延期影响，后续需求存在一定不确定性，以及海外户储库存较高，企业出货短期承压。展望 2024 年，我们认为重点把握两条主线：1）盈利确定性：电芯价格低价企稳趋势下，核心关注盈利确定性高的海外大储和工商储赛道；2）业绩改善：关注海外户储库存去化时点，叠加23H2 户储板块公司基数相对较低，24H2 户储公司业绩端或具备弹性。 大储：海外大储盈利确定性仍高，电芯低价企稳有望带动电芯、集成环节盈利改善，逆变器盈利能力预计仍稳健。国内：23Q1~Q3，中国新增投运储能装机规模 12.3GW/25.5GWh，同比+925%/+920%。中标价格方面，11 月 EPC 均价为 1.336 元/Wh，储能系统均价为 0.809 元/Wh。后续电芯低价企稳后有望催化大储需求高增，电芯、集成环节盈利有望改善，逆变器单位盈利预计稳健。美国：23Q1~Q3，美国新增投运储能装机规模4.4GW，主要系变压器短缺及并网延期致需求不及预期。2024 年政策疏导+补贴落地+成本下降等因素边际改善，有望带动美国储能需求回暖，预计2024 年美国储能规模有望达到 39.2GWh。推荐方向：推荐海外龙头阳光电源、科华数据、东方日升，建议关注盛弘股份等。 工商储：峰谷电价差持续扩大，电芯低价趋势下工商储经济性进一步提升，催化下游需求。2023 年 12 月，全国累计 27 个地区最大峰谷电价差超 0.7元/kWh，近期浙江发布电价调整通知，或致全年平均电价差降低 20%，小幅影响工商储 IRR 水平。长期来看，1）合同能源管理模式可大幅降低业主投资风险，或提升企业安装工商储意愿；2）电芯低价企稳带动工商储设备成本下降，间接提升工商储投资收益率。目前工商储呈现一定区域性分布特点，优选具备渠道优势的工商储企业。推荐方向：建议关注具备渠道能力的三晖电气、芯能科技等。 户储：板块 PE-TTM 估值已处历史低位，关注海外库存改善带来的业绩弹性。行业层面：欧洲假期+库存高位影响海外逆变器短期需求，23Q2 起逆变器出口增速减弱。11 月中国逆变器出口数量 380.3 万个，同比-30.0%/环比+22.3%。...