请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业专题研究 2023 年 10 月 08 日 公用事业 CCER 重启预期升温，哪些领域有望重点受益？ 我国碳市场持续建立与完善，CEA 与 CCER 为主要交易品种。2015 年《巴黎协定》以来全球各国陆续明确双碳发展节奏、加速建设碳市场，当前全球碳市场已覆盖温室气体排放的 17%，已有 25 个碳市场正在运行。我国 2011 年启动 7 省市碳排放权交易试点，2017 年启动全国碳排放交易体系建设并于 2021 年全国碳市场上线交易，通过纳入发电行业，覆盖全国碳排放量的 45%。目前地方试点碳市场与全国碳市场并行，主要交易品种为碳配额（CEA）及中国核证自愿减排量（CCER），CEA 额度主要由政府免费分配；CCER 额度则由减排主体申请、政府核发，是对自愿碳减排行为的奖励。2021 年我国试点碳市场+全国碳市场合计成交 16968 万吨 CCER（含线上+线下），占 CEA+CCER 总成交量的 41%。 CCER 重启在即，为我国碳市场带来新活力。我国 CCER 于 2014 年后开始发展，2017 年因交易量小、个别项目不规范等问题而暂停项目备案，但市场上已备案的存量 CCER 仍可参与交易。目前距 CCER 申请核证的暂缓已有 6 年时间，市场上的 CCER 存量在逐年减少，CCER 重启呼声逐年增大。2023 年 6 月生态环境部表示力争 CCER 年内重启，并完成全国温室气体自愿减排注册登记系统、交易系统完成验收；7 月生态环境部发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》（征求意见稿），明确 CCER 项目审定、核查、交易等基本制度。随着 CCER 基础设施和政策制度持续完善，2023 年内有望顺利重启，为我国碳市场繁荣带来新活力。 CCER 发展动能充足，成长空间广阔。我国 CCER 发展驱动力较多：1）我国仍有钢铁、建材、化工、造纸等高碳排行业等待纳入全国碳市场，持续打开 CCER 市场空间；2）免费 CEA 额度中长期将逐步收紧，驱动抵缴品 CCER 价值提升；3）CCER 抵缴上限仍有较大提升空间（部分碳交易试点规定 CCER 抵消比例最高可达 10%）；4）欧盟碳关税将于 2026 年开始征收、2034 年之前全面实施，有望引导国内碳价向国际接轨（当前欧盟碳价约 89 欧元/吨）。市场空间看，若八大碳排行业全部纳入碳市场，按 CCER 抵消配额比例 5%测算，未来我国 CCER 潜在的年需求量有望达 3.5 亿吨，若以碳价 60 元/吨计算，对应 CCER 市值可达 210亿元。 林业、垃圾焚烧、...
