国泰君安：降本增效恒久追求，新电池技术变革来袭免费下载

20102030405 qRyRpNmMwPtQoRnNsNnOmO7NbP7NtRrRmOtQeRrRuMkPpOqMbRpOqOwMqQtMMYqNoO3光伏产业发展的核心驱动力是度电成本不断下降，降本增效是产业的恒久追求，新一代电池技术有望快速崛起 。看好积极布局TOPCon、HJT、IBC/HBC等新一代电池技术的电池厂商，有望获取先发优势，享受技术迭代过程中的超额收益。推荐标的：隆基股份、通威股份、爱旭股份、晶科能源、钧达股份、晶澳科技、天合光能。投资建议数据来源：Wind、国泰君安证券研究 (注：收盘价为2023年8月9日)代码公司名称收盘价EPSPE评级2023E2024E2025E2023E2024E2025E601012隆基绿能30.112.453.123.6512.299.658.25增持600438通威股份35.045.044.565.096.957.686.88增持600732爱旭股份24.361.932.473.1112.629.867.83增持688223晶科能源12.060.530.71/22.7516.99/增持002865钧达股份105.8611.3915.1317.619.297.006.01增持002459晶澳科技30.432.733.544.3911.158.606.93增持688599天合光能36.923.304.846.2211.197.635.94增持表：光伏投资标的估值一览 4 /4/ CONTENTS01020304 5 /5 6IRR和LCOE两大指标衡量电站收益1.1IRR：在光伏电站项目的投资成本现金流和运行期发电收益现金流相等时的贴现率。෍𝒕𝒏每年净现金流（𝟏 + 𝑰𝑹𝑹）𝒕 − 系统造价 × 𝟏 − 贷款比例 = 𝟎正相关：内部收益率与倾斜面年总辐射量、光伏组件面积、光伏组件的转化效率、光伏电站系统总效率、电价及贷款比例等负相关：运维费用、财务费用、系统造价等影响程度：从高到低分别是，初始投资、电价、年光伏发电量、投资补贴和年贷款利息 。图、以美国市场为例，初始投资、电价、补贴和贷款利息对IRR影响从高到低数据来源： The internal rate of return of photovoltaic grid-connected systems: A comprehensive sensitivity analysis、国泰君安证券研究 7IRR和LCOE两大指标衡量电站收益1.1数据来源：JRC、国泰君安证券研究图、发电系统LCOE占总系统LCOE比例大图、低WACC情境下，硬件和技术安装成本是LCOE首要影响因素数据来源： JRC、国泰君安证券研究LCOE：对光伏项目生命周期内的成本和发电量进行平准化得到的发电成本，即生命周期内的成本现值/生命周期内发电量现值 。𝑳𝑪𝑶𝑬= 初期投资 − 生命周期内因折旧导致的税费减免的现值 + 生命周期内因项目运营导致的成本的现值 − 固定资产残值的现值生命周期内发电量 8电价下行倒逼降本增效，PERC面临成本和效率困...