光伏行业2025年度展望：不破不立

光伏组件，尤其是双玻光伏组件是典型的耐用工业品，其发电原理和封装形式决定光伏组件动辄拥有30～40年的产品寿命；工业品的属性又使得人们不会因为技术升级或款式更新而轻易更换已经建好的光伏板。过去两年光伏组件产品价格下滑三分之二，更使得我坚定2050年光伏发电占比达到50%从而成为人类主流能源的信念，然而即便我们基于光伏电必将成为人类主流能源的最乐观假设，全球市场对光伏组件每年的需求量也难以持续突破1000GW的水平，正如我去年的年度展望《一卷到底》里所讲的一样，我们必将在T瓦时代彷徨、徘徊。

1000GW的光伏需求的天花板在那里，见与不见就在那里；而1500GW产能已经形成的光伏全产业链产能在这里，见与不见就在这里。多么想带着现在的记忆穿越回2023年5月11日我在北京动物园参观时的那个明媚的日子，去阻止这一场史无前例的产能癫狂而不是成为这癫狂的一份子。一边是需求的天花板，另一边是庞大的产能，弥合这一矛盾的唯一路径只有产能出清，所以在奋书2025年度展望时，我最想写的主题就是“不破不立”。

“价格预测”与“供求分析”

我们先对2025年的一些基本事实基本情况有一个展望，从2017年我开始写年度展望以来，一直保持较高的准确率，多篇年度展望甚至可以当作年度回顾来看。身处在行业当中，从一名产业研究员到产业实践者，实在是很容易获得充分的预判信息。尤其是站在这样的一个时间点上看2025全年，很多展望已然是明牌

1、2025年全球组件发货量预计600GW，比去年略有增长

继2023年中国光伏装机量达到216.88GW后，2024年中国光伏装机量进一步达到了277GW的天量，对于电网而言这是一个冲击很大的数字，毕竟从中国诞生光伏这个事物以来我国累计光伏装机容量也才890GW（2024年底），仅2023和2024两年的安装量就是历史总量的55.52%，不可谓不疯狂！从而也就有了发改委、能源局今年年初的两份政策，一份宣布了分布式光伏全额上网时代的结束（4月30日生效）；另一份则宣布新能源竞价上网的时代到来（5月31日生效）。不允许全额上网会使得原本的鱼塘光伏、养殖场光伏、高速公路光伏、无用电的仓库屋顶光伏等项目形式告别舞台，从而导致分布式光伏项目场景缩减，开发工作变难；而竞价上网的试点经验告诉我们，竞价必然会使得光伏上网电价低于、甚至远低于脱硫煤标杆电价，原因也很好解释：光伏作为一种不稳定电源，长期发展必然需要建立如下等式：

光伏+储能=脱硫煤电价

在光伏比例较小的时候，光伏电的不稳定性由电网调度来实现调和，而如今，光伏需要使自己度电价格优于脱硫煤电价，腾出储能发展的利益空间，方可有资格与稳定电源竞争。

与行业专家朋友交流讨论，今年的这两个政策对光伏发展的负面影响偏大，2025下半年需求很不明朗。距离政策节点现在还有2个月的抢装窗口，相信以中国人的勤劳，我自己预判中国全年光伏装机量230GW以上，中国需求预计有15%以上的下滑幅度，而海外市场预计有20～30%的增长幅度，综合看，2025年全年全球直流侧光伏组件出货量有望突破600GW水平，相比2024年的580GW略有增长。

2、价格已过绝望谷，但反弹高度受限

2024年三季度的时候，光伏产业链价格快速滑向绝望谷，硅料36元/kg；硅片0.98元/片；电池片0.265元/瓦；组件0.62元/瓦；光伏玻璃11元/平方米，熟悉光伏产业链的朋友会知道，上述价格是全面跌破现金成本的，从而引发快速的产能关停潮，部分产业环节开工率滑落至30%水准。此时的产品价格完全是恐慌情绪下的非理性宣泄，客户切勿盼望短期内再出现上述价格。

2024年四季度多晶硅期货以4.2万元的价格上市对行业带来的正确的价格预期指导，从而使得多晶硅现货价格迅速涨至4万元以上，并同步使得182.2*183.75mm硅片价格上涨至1.1元/片以上，此后由于农历春节的到来，价格行情再无波澜。

农历年前后国家能源局发布的两个政策引发目前的抢装行情，并且预期这波行情至少持续至2025年5月初，由于近些年市场行情太过极端，我们没法预测抢装行情下产业链价格反弹至什么样的高度，我只来说一个于产业链合理的价格，硅料至少需要恢复至55元/kg以上、M10硅片1.55元以上、电池0.39以上、组件0.8以上，相关企业才有希望通过岁月漫长的经营逐步回收投资成本。相对应的，即便农历年后国内光伏产业链价格经历了一波上涨行情，但目前的价格对于产业回收成本的距离仍然十分遥远。

3、光伏的外部性和T瓦时代彷徨、徘徊的宿命

中国光伏产业是一个极具“外部性”的产业，这里我所说的外部性是指：我们中国光伏产业把利益输送给全世界而自身能截流的利益却很少的一个特性，一个标准集装箱的光伏组件全生命周期里发的电量相当于6220吨5500大卡煤炭燃烧后发的电量，而这些煤炭足足需要180卡车才能运输完成。光伏组件其高稳定、长寿命、边际成本为“零”的特性，使得电站业主在漫长的资产持有周期中总会赚得盆满钵满，所以光伏组件的世界贸易无异于巨大的能源贸易，但当人们因为石油的“资源属性”而争抢的头破血流之时，却对光伏的“制造属性”嗤之以鼻，光伏虽有类能源的属性，却完全没有也无法享受资源红利。我们中国企业家以极其低廉的价格销售组件，换来的并不是世界市场的尊敬，而是倾销和强迫劳动的指责，并以强烈的关税政策回应我们。曾几何时，我对光伏产业所特有的外部性（这里的外部性是指：光伏行业价值外溢的特性，行业自身收益很小但给其他领域带来巨大价值）引以为傲和自我感动，但如今，在极致内卷和行业从业者都痛不欲生的现实下我开始反思：我们是否应当去阻止这种“外部性”的持续泛滥和蔓延？！

光伏行业的外部性存在的根本原因是光伏组件超长寿命特性决定的，光伏组件的销售利益只可以兑现一次，随后其至少30年漫长生命周期里的发电收益都属于电站业主而和光伏制造业毫无关系。为了方便大家明白为什么光伏制造业必定会在T瓦时代彷徨、徘徊，我把去年的公式再搬出来算给大家听：

倘若每年安装1T瓦光伏组件并且组件寿命能持续30年，则30年后存量电站就会达到30TW，按照光伏电站每年平均1100小时的发电小时数计算，三十年后累计下来的光伏电站一年就可以给这个世界输出33万亿度清洁能源，而这比目前全球的32万亿度的总用电量还要多。即便考虑电能替代、人工智能带来的用电增长也不足以改变我们在T瓦时代彷徨徘徊的宿命，因为光伏电日夜、季节、气候中分布的不稳定、不均衡特性注定难以实现100%的普及。

但我们全产业链制造产能均已突破TW，这一矛盾又如何解决？光伏长寿命性决定的外部性我们无法改变，那就只能通过优化竞争格局来破局，通过一次性的销售过程中获得合理利益，我听闻在欧洲市场，1瓦光伏组件仅售卖0.7元，但是光伏系统EPC价格却高达7元，并非是欧洲客户不爱护我们的产品而把光伏组件当栅栏，而是在欧洲铁栅栏真的比咱们的光伏组件更贵！我们制造业从业者当下的相互厮杀，极端内卷的格局如果再不改变，等待咱们的结局就是满盘皆输。

再不改变就是满盘皆输

1、有一个问题需要帮大家想清楚

一项资产的价值取决于其盈利能力而非其历史投入，用更标准的经济学的表述是：资产的价格=未来现金流的折现，这就意味着当一个投入巨大的资产突然丧失盈利能力后，顷刻间就会变得一文不值，这和我们财务报表上通常使用的十年直线折旧法迥然不同！

现金流折现法虽然是表述资产价格的最正确的方法，但是对未来现金流流入能力的评估包含大量假设，从而难以在会计实践中应用，只能在资产交易中通过买卖双方的对资产盈利能力的判断中体现，所以现金流折现法主要应用在资产的“交易”过程中，而在财务报表的日常会计实践中我们仍然不得不使用不那么准确的直线折旧法。此时就要注意了：交易实践中和会计实践中对资产价格评估方法论的不同，会使得资产的可交易价格和报表上呈现的价格存在潜在巨大偏差。显而易见，今天光伏行业全面亏损，极致内卷的行情如果持续，就会使得财务报表对资产体现的价值远高于其真实可交易出去的价格。这种偏差的存在可能会蒙蔽当下光伏产业决策者，使大家对当前问题的严峻性意识不足，从而出现战略误判。

2、盈利能力恶化下的资产价值重估

我们就以Topcon电池片产能的例子来实例说明：“盈利能力恶化下的资产价值重估”的问题。Topcon电池片以其独特的钝化隧穿氧化层的工艺特点有着领先于Perc电池片技术5%以上的相对效率优势，既能带来低成本，又能拥有高溢价，是一场能进一步提升光伏发电竞争力的技术革命，可坏就坏在大家对技术价值判断的一致性太高，投资热情太大，技术从1%到100%的普及太快，2023年初其普及率刚刚突破15%，到了2024年三季度普及率就达到了80%以上，2023～2024年两年期间全市场形成的Topcon有效产能700GW，包含建设中的产能超过1300GW，远远超过全球需求。

在2023年Topcon投资热情高涨的时候，1GW产能的设备采购价格高达1.7亿元，但是当潮水退去，设备商设备积压，全新设备1GW价格滑落至8000万元左右，而部分厂家不愿继续投资甩卖全新未使用的二手设备1GW的价格甚至能低至5000万元，那些2023年重金入场的以1.7亿元购买设备的厂家，哪怕经历两年折旧以后如今报表上躺着的资产剩余价值仍旧高达1.36亿元。Topcon电池片设备产能的市场价格和报表余值的如此偏差是资产幻觉的一个典型实例，偏差的根本原因在于当下Topcon电池片产能缺乏盈利能力甚至有亏损，投资商购买资产是为了赚钱而不是为了赔钱，按照Topcon的盈利能力以现金流折现的方法测算，5000万元/GW的价格已然是高价。

杠杆的存在更进一步加剧问题的严峻性，如果1.7亿元全部是资本金投入，那么纵使设备价格短时间内滑落至5000万元，公司净资产至少仍是正数。但倘若2023年投资狂热期大家是以高杠杆的方式进场，比如1.7亿投资仅有5000万资本金，其他是银行借款、供应商欠款，那么此时资产价格的大幅波动，会轻松使产能投资方净资产归零，出现资不抵债。而杠杆工具的应用是当下光伏行业从业者普遍现象，如今光伏行业哪怕是巨头公司的负债率普遍偏高，若我们以今天盈利情况，按照现金流折现的方法对资产价格进行重估，会有很多很多公司出现资不抵债的情况。这便是当下行业的重要现实，尤其值得我们高度警惕。

3、有序出清产能反而提升资产价值

阐述这些问题并不是为了继续渲染悲观氛围，而是为了促使大家有警觉共识！并在共识下寻找出路：在看美国工业革命史时，有一个片段令我印象深刻，洛克菲勒刚刚收购了一家炼油厂丢给了他的下属，下属问洛克菲勒需要我做什么，洛克菲勒回答：关掉它。今天困局的解也很清晰：在产能过剩的行情下，有序关停部分产能，重回供求平衡，恢复盈利能力，反而能提升未关停部分产能的资产价值，正是因为有序关停了部分产能，全行业反而因此得到了救赎，大家的资产价值也才能得以保全，不至于满盘皆输。

但看似简单的有序关停，却是最难做到的，因为这里面有个囚徒困境：行业并非只有一个竞争主体，举例说明：如果A、B、C三家公司达成公司减产共识，但D公司在减产后的可盈利行情下扩张，就意味着A、B、C市场分额额的丢失，大家都希望关停的是别人而非自己，所以事情就会在“群体有利”和“个体有利”的矛盾中间难以形成共识，从而被迫接受群体失血的困局。

出路在于竞争范式的转变

生命总要找出路，再难的困局也总会有“解”的办法，出路便在于：以硅料为共识基点，促使竞争范式转变。

综前文论述所知：当下光伏正处在于一个产能绝对过剩，需求遭遇天花板、盈利能力丧失致使庞大资产价值重估、企业积累多年净资产面临归零甚至资不抵债的严峻形势，一个显而易见的出路就是：通过行业共识实现有序产能退出，实现供求平衡甚至供应略紧的状态，恢复行业盈利能力从而使整个光伏行业得以救赎。但这个行业美好图景的难点恰恰就是在于“共识”二字。我们无法追求所有公司、所有产业环节的共识，那太难了，根本不可能！我们只能追求某个环节的局部共识，而该环节却又对整体行业有着全局影响力，这个环节就是光伏行业的源头、光伏行业的周期之母、同时具有长产能周期、低产能弹性、高资本密度、超高审批难度等诸多特性的硅！料！产业环节。由于是行业源头，硅料环节的减产共识等效于全行业的减产共识；由于是周期之母，硅料盈利能力的恢复意味着全行业盈利能力的提升；由于有很高的进入壁垒，使得该环节有价值留下来的企业只剩六家，分别是通威股份、协鑫科技、大全能源、新特能源、东方希望、亚洲硅业，该六家企业占据行业85%以上有效产出并且当下已有产能足够满足当下全球150%的需求；由于只剩下六家有价值的企业，所以我才说要以硅料为产业共识的基点。

硅料产业环节的共识，甚至更精准一些上述六家企业的共识具体内容应当包括：

1、有序减产共识

2025年全球光伏有效需求预计为600GW，按照目前光伏行业1万吨光伏硅料可以生产4.5GW光伏组件的等式测算，我们2025年硅料的需求量仅为600÷4.5=133.33万吨，但这个等式一直以来存在一个令我困惑的矛盾，就是每年多晶硅产量折算下来的组件产量的数字总是大于年度统计出来的总需求情况。偏差最大的就是2024年，2024我国多晶硅产量183万吨，海外多晶硅以瓦克为代表预估总产量为10万吨，合计193万吨的硅料产出量按照2024年1万吨=4.4GW光伏组件的等式（注意：1万吨硅料生产4.4GW光伏组件的等式已经充分考虑全环节生产损耗的问题），足以生产出对应849GW组件，而官方统计的数字中2024年全球组件安装需求量仅为520GW，这其中的偏差不可谓不巨大。对于这些偏差有一些显而易见的原因：1、硅料库存，2024年是光伏硅料库存累加巨大的一个阶段，结合产业调研我预估认为2024年193万吨的总硅料产出中有30万吨变成了库存，库存修正以后153万吨硅料对应组件为688GW；2、各个环节库存，2024年全面过剩的行情下，各个环节库存都会增加，尤其是硅片、组件环节库存增加较为显著，电池片环节的库存增加则是由于产量提升增加的周转库存。我评估该原因可解释100GW多产出硅料，再次修正后为588GW；3、真实的全球组件需求可能大于各类官方统计数值！这是一个各类研究机构从未指出的问题，而且我认为该问题在2018年光伏在全球170个国家爆发式应用以后，就一直存在，所以我需要多花一些章节论述全球真实需求到底是多少，因为这个数字关乎硅料产出平衡点的测算，而硅料产出平衡点又关乎行业自律的目标到底定在那里。

全球需求到底是多少？2018年中国531政策之后，光伏组件价格迅速下滑40%，又叠加单晶+Perc的技术革命带来的效率提升，光伏电进入了平价时代，光伏需求在全球超过170个国家爆发。在光伏昂贵的过去，全球需求很好判断，因为主流市场就集中在欧美、日本以及政策刺激下的中国。市场集中，并且电站要领取补贴，所有建设项目都会主动申报。研究机构通过官方数据较容易获得全球准确需求数字，所以2018年以前官方机构对全球需求的判断是相对准确的。但2018年以后，市场需求广泛而多元，传统的研究方法论（看官方统计公报）渐渐失真，日本出现了1.7:1超高容配比电站以实现更好的发电曲线；非洲、南美和中东经济落后和地区、战乱地区出现了大量的离网运行电站，还有伴随着技术革新，已并网运行光伏电站更换光伏版的需求也大量存在，而这些需求都不会出现在官方公报的需求统计中，而在制造过程中却又是实打实的需求。所以这就出现了一个未被统计需求的修正参数，而且伴随着光伏组件越来越廉价和全面普及、渗透到世界的每个角落，这个未被统计需求修正参数还会逐年升高，我自己预估2024年取信8%合理，而2025年我们可以取信10%，因为只有这样修正以后，才能和玻璃产量数据、胶膜出货数据相符合，也才能和多晶硅产量数据相匹配，形成逻辑自洽的结论。

好了，让我们回到本文的主题，我们按照2025年10%的未被统计需求的修正值，测算多晶硅满足供求平衡的产量为133.33万吨×1.1=146.66万吨。这就是通过行业自律要达成的多晶硅限产目标，目标出来以后接下来的问题就是如何实现？我们比以往任何时候都需要一个更加强有力的光伏业协会。今天光伏行业的问题已经不是某个企业的问题，当前问题如果延续下去，企业亏穿净资产后，接下来会是普通债权人、银行、员工等更加广泛的主体遭受波及，此时的问题就不再是某个企业自身的问题，而是会把问题蔓延给供应商、银行以及员工等千千万万的主体，这便是具有一定官方背景机构介入今天行业管理的法理依据！由于潜在问题的广泛性和负面性，目标企业应当具有协同、配合的自觉性，且显而易见，限产共识的达成有利于维护共同利益，当行业协会能摒除囚徒困境时，目标企业自然而然的应当具有协同、配合的主动性。限产目标也不应该是某个机构的“呼吁”，而应当是具有一定强制执行要求的、规范性质的、有规制措施的“条款”。

2、目标价格管理

经历过了这么多波周期的我终于明白：过低或者过高的价格对行业都是有害的，价格低的坏处显而易见，但价格高的坏处又是什么呢？我们今天周期如此之深就是价格高峰下难以抑制的人性的贪婪结出的恶果，总想起这句话：欲使其灭亡、必使其疯狂，若没有措施管理价格的上限、下限，那么行业就总是处在无序之中。价格过高下曾经的受益者也会因为贪婪成为受害者，上一轮硅料周期除了大全新能源能克制自己产能的欲望并且上市募得资金积累庞大现金以外，其他几家硅料巨头，均把赚到的利润再带上杠杆成倍的投资到了新产能里，背上了更加沉重的包袱。

目标价格管理的下限是行业平均成本线，所以今天多晶硅每公斤40元的市场价格很显然是不合适的，因为这是一个行业成本最领先的巨头公司都会亏损的价格，尤其是考虑今天行业开工率仅有35%的情况下，多晶硅40元的市场价格更是不可接受的一个残酷且必须改变的现实。结合我自己长期以来对多晶硅产业的理解，多晶硅第一阶段的目标价格应当是60元/kg，只有这个价格以上，才有可能允许企业在长期运营中还得起贷款、收得回投资。

目标价格管理的上限是行业新增边际供应者复工复产的冲动，倘若价格恢复到了那些未投产产能、停产产能具有强烈的恢复生产意愿的位置时，便是一个值得警惕的信号，因为这些新增供应能力会很快把价格砸下来。这里要注意的是，这一阶段的价格上限不是一个固定值，当多晶硅环节拥有足够共识并且也有足够措施制约产能恢复时，价格上限会更高，直至恢复至一些企业具有了上新产能冲动的位置。基于当前多晶硅生产工艺和成本控制，我认为这个价格在80元左右。所以结论就出来了，在行业共识逐步增强的过程中，尤其是当实现了相当程度并购重组，行业处在相对有序状态时价格上限最终有望达到80元/kg的位置，但倘若价格更高，会有潜在新进入者闯进来从而破坏已经形成的共识，长期看，行业自律下价格共识上限应当控制在80元以内。

多晶硅，在行业共识下，价格管理第一阶段的目标是60元，在共识加深、部分产能不再具备恢复生产的情况下，目标价格可逐步适当提升，但最终要限制在80元以内抑制行业潜在躁动。目标是美好的，但如何实现呢？我们该有什么样的措施？

3、产业平准库存

价格的形成是基于持续的供求信号，目标价格的管理背后就是供求管理，在此我提出多晶硅“产业平准库存”的概念，这里的“准”便是目标价格，由于行业需求不断波动，使得供求经常偏离我们的目标，故而需要一定的库存调节量，在供过于求时吸收库存，在供不应求时释放库存，从而平抑波动，调节价格趋于我们的目标价格，此为平准库存的概念。

多晶硅是一个长产能周期、低产能弹性的产业环节，由于其大化工的产业特性，即便是已经建成的产能，从“冷”产能成为品质达标的“热”产能所需要的周期，在成熟团队的优质管理下，也至少需要2～3个月。基于这样的产业特点，愚以为产业平准库存量应当匹配这种周期，且多晶硅库存价值密度高、占用空间小、品质稳定、易于长期保存的特性也支撑2～3个月周期的库存长期存放。按照2025年全年146万吨的需求，折算下来每个月需要12万吨，所以建立30万吨的产业平准库存是合理的，目前4万元/吨这样的极低价格，正是需要疯狂吸储的阶段。

天助自救者，佛渡有缘人，我们的产业需要自己来救赎，平准库存所需要对应的产业基金可以由产业相关公司自己发起设立，30万吨长期库存按照目前每吨4万元的价格，平准库存产业资金规模需求为120亿元，每家公司给平准资金贡献的出资额可以取决于或参照其库存规模，例如A多晶硅制造公司有6万吨多晶硅积压库存，则可以出资24亿元占有平准库存基金20%的份额，后平准基金收购A公司6万吨库存，24亿元的出资额最终通过销售积压产品回来了，资金方面处于一个平衡的状态，唯一的差别就是库存被消化掉了，平准基金收购库存以后，做封仓处置，不达目标价格绝不售卖一顿多晶硅。

只要行业有共识，我们可以在一天内把行业“积压库存”变为“平准库存”，多晶硅产业相关公司可以快速完成多晶硅库存清理，而平准库存则接受行业共识下的目标价格管理，不会成为无序价格战推手而会成为行业秩序的守护。库存被清理掉以后，多晶硅产品价格可以快速恢复至60元/kg，平准库存也应当将60元作为价格管理的第一阶段目标，不达这个目标价格绝不释放1克库存。60元的价格不会使人有上马新产能的冲动，但会使得已经建好的产能蠢蠢欲动，当30万吨库存变为平准库存以后，60元/kg价格能否长期守护取决于那些已建成、未投产的庞大产能，而且这些产能分布在数量众多的广泛主体中，愚以为产业并购是该问题的最优解。

4、产业并购基金

平准库存只是低层级的共识，如果共识能进一步凝聚，则可以设立产业并购基金，并购并彻底关闭部分产能，缩减产业竞争主体的数量，从而使产业处在更加有序的状态当中。

投资多晶硅资本密度高，投资周期长，产业Know how多，所以竞争主体相对较少，但即便如此当前多晶硅产业环节仍处在6+N的产业格局中，6是六家头部公司，分别为通威股份产能82万吨、协鑫科技48万吨、新特能源30万吨、大全能源30万吨、东方希望25.5万吨、亚洲硅业22万吨，合计236万吨硅料产能足以满足全球需求，产品有效交付量也至少占据行业需求75%以上；N则代表硅料产业环节剩余所有公司，数量众多但占据总和市场份额较小，有一定代表性的为青海利豪、合盛硅业、新疆晶诺、新疆其亚、宝丰能源、宁夏润阳、固阳东方日升、固阳弘元绿能、天弘瑞科、青海南玻等，主体数量还是较多，需要通过并购的方式减少竞争主体数量，以凝聚更高层级共识，只是有两个问题需要回答，并购基金需要多少钱？钱谁来出？

并购基金的钱本质上是由市场来出，并购并关闭产能使市场有序，第一阶段目标是使硅料价格能持续稳定在60元以上；第二阶段的目标是凝聚更高层级共识使硅料价格逐步恢复至80元以上。那么答案就很简单了，谁有硅料产能要继续运行，就由谁出资并购基金，举例说A硅料公司有10万吨硅料产能要继续运行，每万吨因行业有序价格由目前的4万元/吨提升至预期的8万元/吨，单吨提升4万元，10万吨要继续运行的产能就有出资40亿元的义务；假设行业需要保持运行的产能总量为150万吨，则拥有配额企业共同出资600亿元设立产业并购基金，收购并关闭部分多晶硅产能，减少行业主体数量，优化产业格局。该笔出资资金最终通过更高的产品售价，在未来持续运营的业务中逐步回收投资，所以我才说并购基金的钱本质上由市场来出。

前面讲过，目前硅料产业环节呈现6+N的产业格局，6家头部企业总计拥有已建成产能236万吨，尾部众多的N家企业已建成各类产能约为150万吨，按照每万吨7万元的投资强度，尾部N家公司为建设产能总计资本支出金额超过1000亿元。那么600亿元的并购重组基金能否完成行业的整顿呢？答案是完全可以，主要因为1.高达1000亿的投资并非都是资本金支出，平均算下来至少50%是各类银行贷款，所以要完成对股权的收购，600亿元并购基金足够了；2.股本金部分，应有折让，一方面是这两年多晶硅产能运行本身存在严重亏损，另一方面则是众多在行业周期顶峰头脑发热冲进来的企业已经发觉了错误，愿意在承担部分损失的前提下止损退出。

并购重组而非你死我活

让我们再回想一下美国工业革命史中的这个图景：洛克菲勒刚刚收购了一家炼油厂丢给了他的下属，下属问洛克菲勒需要我做什么，洛克菲勒回答：关掉它。年轻的我第一次看到这个片段时，对洛克菲勒有一种不明觉厉的崇拜，但也疑惑：既然从未想过利用这个产能，为何花费巨大代价收购？

如今，见证了、经历了太多商业故事的我，已经能完全理解洛克菲勒先生的所作所为，而作为读者的您，如果您认真阅读了、品味了这篇文章，相信您也会有答案：一项资产的价值取决于其未来盈利能力而非历史投入，优化竞争格局抬升产品价格提升盈利能力可以大幅提升相关企业存量资产价值，反之亦然，盈利能力的丧失可以顷刻间使得投资数千亿的资产变得如同废铜烂铁。

收购并关闭的伟大智慧在于失败竞争者的退出路径问题，在商海沉浮的我们难免会为企业背负过多的个人责任，中国特色的招商引资失败项目的领导责任，个人连带担保签署下的银行责任，千千万万供应商员工的社会责任，责任太大、问题太多，想说退出不容易，只能到底不放弃。而另一面，改革开放春风拂动下的时代红利，使得当今中国制造业的话事人仍旧是那一帮60年代出生的人，艰苦的成长环境使得他们总是不惧怕你死我活的斗争，似乎竞争劣势企业只有不成功、便成仁的唯一出路，并购重组从来不在这些前辈们的思考项中，种种因素共同导致，在中国，一旦某个产业出现过剩，总要通过极其惨烈的价格战并且持续很久才能勉强出清，而此时，即便是行业领先企业、竞争优势企业也是元气大伤呐，这便形成了我们口口相传的“内卷”之风，并难以自拔。

收购并关闭，让失败竞争者相对体面的退出，优化市场格局，会使得拥有庞大产能的头部企业显著受益，最终从市场赚得整顿行业秩序花费的成本，所以从责权利的角度看，并购重组不仅是大厂的可选项，更是必选项，在今天行业格局难解的情况下，在今天产能难以通过需求增长消化的问题下，在今天必须通过产能出清完成供求平衡的局面下，头部大厂们天然而然的有并购重组的责任，也将享受并购重组的利益。并购重组而非你死我活，大厂们的命运，也将在共识下的并购重组中迎来救赎。

“不破不立”与“否极泰来”

我非常喜欢汉语中“危机”这个词汇，越是经历周期洗礼、越是经历行业生死起伏，便越是喜欢“危机”这个词汇所包含的精神内核，是危难、也是机会，每当一个领域激烈的矛盾到了一个难以调和的程度时，往往也意味着转机的来临。所以，身处今天光伏行业的危难中的我，看到了行业里如下的机会：

1、我们比以往任何时候都需要行业共识，危难之下反而有利于共识的达成。

2、足够大的危机，促成足够深的行业共识，从而促进行业竞争范式转变。

3、中国光伏行业在世界市场竞争时面临的问题，会成为其他领域借鉴的范例。

4、传统60后主导的光伏巨头元气大伤，但病树前头万木春，新一批的企业家将会登上历史舞台，成为新的时代话事人。

熟悉我的人会知道，我在2019年从金融领域投身实业创办企业成为光伏实体制造的一份子，毫无疑问我当下也正在经历着所有光伏人都在经历着的痛苦，故而有人为我的精神状态而担忧，在此我向所有关心我的人表达感谢并告知大家：我现在的精神状态很好，并在为解决一系列复杂问题而积极努力，也在为企业的新的转机而努力奋斗。对于我这个年龄，今天所经历的事情不见得是坏事，它正在使我变得比以往任何时候都更加强大。虽然今天光伏行业正在经历史无前例的周期，虽然光伏组件需求的天花板显而易见，但光储充体系下的人类能源变革的伟大事业还足矣再干100年，这里仍将有无数的机会要涌现，也必将有无数的周期要经历，让我们保持年轻的心态，成为行业中经验更老道的弄潮儿。

“不破不立”是2025年我给光伏行业定下的主题，这里的“破”有可能是破产的破，也有可能是破局的破，这两个破之间的差别就是我们今天的行业共识。行业大势，浩浩荡荡，顺之者破局、逆之者破产。今天任何企业、任何个人都无法阻挡行业共识之大势，我们光伏企业家应当以更加积极的心态组织起来应对今天行业危机，而要抛弃以往那种你死我活的斗争思维，唯有如此，才能否极泰来。